看懂公司看清优势也看见风险

公司主要靠卖墓穴赚钱。未来六年更可能持续衰退、幅度大：上海政府压价加全国墓位小型化，每座收入约降四分之一，再叠加5%—9%增值税，上市公司股东每年可稳定获得的现金约2.4亿元，较2022—24年平均少约六成。好在没有银行借款、净现金约12亿元，能保住生存和0.07—0.10港元派息，但经营现金不够付0.1592港元的原股息。

未来六年（至2032年），海吉亚更可能保持稳定而非持续衰退。医保按病种付费压价，每次就诊平均收入年降约5%，但就诊量在增长，2026年上半年毛利率回升0.8个百分点；长期资产投入降至约2亿元后，年自由现金流约4.3–5.8亿元。

公司卖中药处方药，注射液与配方颗粒是主力。未来六年更可能小幅衰退：集中采购一次性压低配方颗粒价格，注射液量价齐跌，收入降至约21亿元，净利润由2025年950百万元降至2027年640-700百万元后低速下滑。2026年每股2.08元派息含特别股息，属超额现金一次性发放。

未来六年更可能小幅衰退而非稳定：处理量增速由2025年的4.7%降到2026年上半年的0.3%，单价年降1-2%；结算与智能产品增长、机场项目回补只能部分抵消人工成本上涨和利息收入下滑，正常利润约22-23亿元、自由现金流由20.8亿元降至18-19亿元。

未来6年集团利润与现金更可能大体稳定而非衰退：收租、酒店与基建每年约150亿港元利润，加出售UKPN、Eversholt后约219亿净现金，可继续覆盖每年约62亿普通分红；卖楼利润见底与酒馆政策成本令利润一次性小幅下移，新购社会基建仅补回出售损失约一半；分红短期维持、中长期覆盖空间收窄，属小幅波动而非持续衰退。

未来6年伊利更可能保持稳定而非衰退：液体乳行业零售仍在收缩，但公司靠份额集中和奶粉、冷饮等利润率更高的品类，维持百亿元级利润和自由现金流；收购澳优的减值已基本处理完，上游牧场优然扭亏、贴补压力减轻；有2025-2027年分红率不低于75%、每股不低于1.22元的承诺，原每股1.38元分红更可能维持；中长期分红后的富余随2027年奶价回升略有缩小，但仍有覆盖。