福建高速 V4.8 企业研究报告

资料截止日期2026-09-04

市场资料日期2026-09-04

财务报告期间2026-06-30

研究版本V4.8 · 2026-09-05

网站收录日期2026-09-05

核心投资脉络

公司靠福建省内核心高速公路的通行费赚钱，现有路段持续带来较多现金，净现金也提供缓冲。最大问题是收费期限有限，扩容和保险投资能否带来相称回报仍待观察。

机会如何兑现

泉厦、福泉等核心路段已有较大车流和双向八车道条件。若改造和智慧收费减少拥堵、降低运营成本并稳定通行费收入，存量路产的效率有望提高。

主要约束

收入集中于福建省内三条收费路段。货运需求走弱、优惠政策或其他交通方式分流，都可能同时压低收入、利润和路产价值；罗宁高速的历史减值已显示这种风险会发生。

什么变化会改判若届满停止收费且没有相称补偿，核心现金流和路产价值会显著下降，整体判断将被削弱；若改扩建带来合理延长或补偿，则会强化当前判断。

企业质量与六维画像

企业质量A 级对企业经营质量的判断

资料情况部分资料待补本轮主要公开资料是否找到

企业质量与资料情况分别说明怎样看公司、已知多少；判断把握：中等。它们都不是买入建议。

资料边界：部分资料待补；各维度分别列明已知依据和判断限制。

六维企业画像

生意本身的赚钱能力较好

2025年收费收入30.15亿元、毛利率57.40%，经营现金27.85亿元，扣除7.00亿元投入后剩20.85亿元。泉厦、福泉收费期自2010年9月和2011年1月起计25年。

竞争优势较好

公司运营282公里沈海高速福建段，连接东南沿海主要经济区域。泉厦、福泉均为双向八车道，现有路网和收费经营权构成当地优势，但优势只属于这些路段且受剩余收费期限制。

经营变化有好有坏

2026年上半年收入、公司股东应占利润和经营现金流分别下降2.94%、6.76%和8.38%。成本由5.56亿元升至6.04亿元；现金减少还受政府补助减少影响，不能全视为主业恶化。

利润变成现金的能力强

2021至2025年经营现金流每年均高于公司股东应占利润，扣除资本开支后均为正。2025年两项现金分别为27.85亿元和20.85亿元；2026年上半年后者仍为9.81亿元。

应对财务压力的能力强

2026年6月现金30.01亿元，高于8.22亿元有息债务和4.19亿元短期债务。上半年税前利润8.03亿元、利息费用0.12亿元；5.96亿元反担保未触发。

资金使用与股东利益有好有坏

2025年度现金分红合计3.32亿元，低于20.85亿元扣除投入后的现金。公司同期偿还6亿元债券；海峡财险1.8亿元增资待批，泉厦、罗宁扩容仍在论证。

六项分别呈现，不求平均，也不改变企业质量等级。“资料不足”不对应任何高低刻度。

主要机会

可能怎样改善，以及需要什么条件。

改造或提高现有路段效率

机会

泉厦、福泉等核心路段已有较大车流和双向八车道条件。若综合提升、智慧收费和交通管控减少拥堵、降低运营成本并稳定通行费收入，现有路产的效率有望提高。

看什么验证观察各路段车流、通行费收入、养护成本、改造投入和新增经营现金流。

来源 1 ↗来源 2 ↗

主要风险

具体影响什么，以及接下来如何观察。

需求和分流压低通行费收入

风险

公司收入集中于福建省内三条收费路段。若货运需求走弱、优惠政策持续，或高铁和其他路网分流加大，收入、利润和路产价值都会承压；罗宁高速的历史减值已显示这种风险会发生。

后续观察各路段车流和收费收入、客货车占比、收费业务毛利率及新增路产减值。

来源 1 ↗来源 2 ↗来源 3 ↗

收费期届满会削弱核心现金流

风险

罗宁现行收费期至2028年3月且经营贡献较弱。收入主体泉厦、福泉的25年收费期约在2035至2036年届满；若届满后没有续期或相称补偿，核心现金流价值会随剩余期限缩短。

后续观察收费公路政策变化、收费期限重新核定、续期或补偿安排。

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扩容或保险投资回报不足

风险

泉厦、罗宁扩容仍在论证，并非既定的大额现金支出。但若获批后新增车流和收费期不足以覆盖投入，或海峡财险增资完成后回报不佳，留存现金的使用效率会下降。

后续观察扩容审批、总投资、公司承担比例、收费期和新增车流，以及海峡财险批复、付款和分红。

来源 1 ↗来源 2 ↗来源 5 ↗

哪些问题可能改变判断

01泉厦、福泉收费期约在2035至2036年届满后，收费、续期或补偿将如何安排？尚待确认

若届满停止收费且没有相称补偿，核心现金流和路产价值会显著下降，整体判断将被削弱；若改扩建带来合理延长或补偿，则会强化当前判断。

影响：生意本身的赚钱能力、竞争优势、资金使用与股东利益

补充重大事项

按需展开，了解事项怎样影响经营或股东利益。

012026年上半年三条路段收费收入回落展开查看

通行费收入下降和路产折旧增加，使利润降幅超过收入。经营现金流减少还受政府补助减少影响；扣除投入后的现金增长主要来自资本开支下降，因此目前只能判断为阶段性承压。

来源 2 ↗

02罗宁高速已有1.50亿元账面减值展开查看

2024年减值反映分流和需求不足曾削弱未来现金流，但不是当期现金流出。其2025年毛利率仅3.20%，现行收费期至2028年3月；到期风险和已发生减值应分别看待。

来源 1 ↗来源 3 ↗来源 4 ↗

03综合提升持续投入，扩容仍在论证展开查看

综合提升改造总投资25.72亿元、累计投入18.92亿元，属于已发生的路产投入。泉厦、罗宁扩容尚未转入实质建设，不能把未知总投资当作既定现金支出；若论证通过，仍可能显著改变投入和回报。

来源 2 ↗来源 5 ↗

近期投资项目

完整保留 5 项记录，展开项目可看投入、资金来源和原披露。

以下是本轮研究所用资料中的原记录，不代表研究截止日的最新状态；后续核实的进展见正文及对应来源。不同报告期的记录可能涉及同一项目，不宜直接相加。

沈海高速公路福厦段、罗宁段综合提升改造工程原记录：在建 · 报告期 2026-06-30

高速公路综合提升改造 · 福建省福厦段、罗宁段

金额单位：百万人民币。未披露不等于零。

项目总规模: 2,572.2988
公司承诺: 未披露
累计已投入: 1,891.9746
剩余承诺: 未披露

资金来源: 自有资金
公告时间: 未披露
完成节点原披露: 未披露
管理层披露效益: 未披露

规模比较采用项目总规模。相当于原资料最近年度自由现金流的 123.36%。相当于原资料净现金的 102.58%。自由现金流指经营收款扣除经营支出和资本开支后剩下的钱。

原资料摘录

沈海高速公路福厦段、罗宁段综合提升改造工程项目｜2026年预算数48,000,000.00元｜期初余额18,706,601.90元｜本期增加金额26,811,278.28元｜期末余额45,517,880.18元｜工程进度未完工｜资金来源自有资金。注：项目总投资257,229.88万元，分年度建设，2026年预算数4,800万元，实际完成2,681.13万元，累计完成189,197.46万元。

来源 1 ↗来源 2 ↗

海峡金桥财产保险股份有限公司2025年度增资扩股项目原记录：已批准 · 报告期 2026-06-30

重大股权投资

金额单位：百万人民币。未披露不等于零。