V4.8 表示研究方法版本，不是公司等级；当前只收录这家公司的这一版报告。
核心投资脉络
361度主要卖成人和儿童运动产品。收入和利润在增长，且现金多于借款；但应收款占用大量现金，且在现金充裕时发新股支持海外扩张，可能损害每股成果。
2025年电商收入增长25.9%至32.86亿元，占总收入29.5%，是扩大销售覆盖的主要支撑。
2025年回款需149日，2026年上半年应收款升至52.54亿元。若经销商销售或还款走弱，利润可能变成坏账或折扣。
什么变化会改判若回款正常且消费者实际购买支持收入增长，现金质量可上调。若逾期和收不回的钱明显增加，则说明渠道需求和利润都弱于账面表现，整体质量可能降至C。
企业质量与六维画像
六维企业画像
主要机会
可能怎样改善，以及需要什么条件。
主要风险
具体影响什么，以及接下来如何观察。
哪些问题可能改变判断
0152.54亿元应收款的账龄、之后能否收回、经销商是否真正卖给消费者，以及退换货情况是否健康？尚待确认
若回款正常且消费者实际购买支持收入增长，现金质量可上调。若逾期和收不回的钱明显增加，则说明渠道需求和利润都弱于账面表现，整体质量可能降至C。
影响：生意本身的赚钱能力、竞争优势、利润变成现金的能力02海外网络和新增产能能否带来足以覆盖投入、且不依赖持续融资的现金回报？尚待确认
若海外门店盈利、现金回收和产能效率得到验证，竞争优势和资金使用可改善。若持续亏损或再次发新股融资，资金使用将进一步恶化，并削弱应对财务压力的能力。
影响：竞争优势、应对财务压力的能力、资金使用与股东利益补充重大事项
按需展开，了解事项怎样影响经营或股东利益。
012024年现金减少，之后回升展开查看
扣除投资后剩下的现金由2024年负1.99亿元回升至2025年5.29亿元，并在2026年上半年达到5.97亿元。这降低了短期现金风险，但应收款继续增加，改善能否持续仍待证明。
032026年完成1亿股新股认购融资展开查看
约6.10亿港元净所得款中约80%拟拓展海外网络，为国际增长提供资源，但股份数增加约4.8%。公司本来现金充裕，因此海外项目需要证明能为每股带来足够回报。
近期投资项目
完整保留 4 项记录，展开项目可看投入、资金来源和原披露。
以下是本轮研究所用资料中的原记录，不代表研究截止日的最新状态；后续核实的进展见正文及对应来源。不同报告期的记录可能涉及同一项目，不宜直接相加。
收購廠房、機器及專利以擴大產能原记录：未单列状态 · 报告期 2025-12-31
收購廠房、機器及專利以擴大產能 · 中國
金额单位：百万人民币。未披露不等于零。
- 项目总规模
- 94.469
- 公司承诺
- 94.469
- 累计已投入
- 94.469
- 剩余承诺（差额计算）
- 0
- 资金来源
- 現金
- 公告时间
- 2025-08及2025-09
- 完成节点原披露
- 該等收購事項分別於二零二五年十月及十一月完成
- 管理层披露效益
- 擴大產能；本集團預期該等收購以及逐步提升的內部生產比重將為成本效率提升、專有技術保護和未來擴張提供長期支持。
规模比较采用公司承诺金额。相当于原资料最近年度自由现金流的 17.84%。相当于原资料净现金的 2.5%。自由现金流指经营收款扣除经营支出和资本开支后剩下的钱。
於二零二五年八月及二零二五年九月，本集團與兩名不同獨立第三方（「賣方A」及「賣方B」，統稱為「該等賣方」）訂立買賣協議，據此，本集團有條件同意收購，而該等賣方有條件出售其所有廠房、機器及專利，總現金代價約為人民幣94,469,000元（包括增值稅約人民幣4,561,000元）。
收購晉江逸賢全部股權權益原记录：未单列状态 · 报告期 2025-12-31
重大股權投資 · 中國
金额单位：百万人民币。未披露不等于零。
- 项目总规模
- 64.838
- 公司承诺
- 64.838
- 累计已投入
- 64.838
- 剩余承诺（差额计算）
- 0
- 资金来源
- 現金
- 公告时间
- 2025-11-26
- 完成节点原披露
- 2025-12-31前完成
- 管理层披露效益
- 未披露
规模比较采用公司承诺金额。相当于原资料最近年度自由现金流的 12.25%。相当于原资料净现金的 1.71%。自由现金流指经营收款扣除经营支出和资本开支后剩下的钱。
於二零二五年十一月二十六日，本集團與獨立第三方訂立投資協議，據此，本集團同意以現金代價約人民幣64,838,000元收購多一度的非控股權益晉江逸賢的全部股權權益。此項收購導致本集團於截至二零二五年十二月三十一日止年度內所持多一度之有效權益由98.91%增至100%。
新建生產設施原记录：未单列状态 · 报告期 2025-12-31
新建生產設施
金额单位：百万人民币。未披露不等于零。
- 项目总规模
- 未披露
- 公司承诺
- 22.829
- 累计已投入
- 未披露
- 剩余承诺
- 22.829
- 资金来源
- 未披露
- 公告时间
- 未披露
- 完成节点原披露
- 未披露
- 管理层披露效益
- 未披露
规模比较采用公司承诺金额。相当于原资料最近年度自由现金流的 4.31%。相当于原资料净现金的 0.6%。自由现金流指经营收款扣除经营支出和资本开支后剩下的钱。
新建生產設施：於二零二五年十二月三十一日並未於綜合財務報表中作出撥備的未履行資本承擔人民幣22,829千元；二零二四年為人民幣1,085千元。
物業、廠房及設備預付款項原记录：未单列状态 · 报告期 2025-12-31
物業、廠房及設備預付款項
金额单位：百万人民币。未披露不等于零。
- 项目总规模
- 未披露
- 公司承诺
- 未披露
- 累计已投入
- 152.267
- 剩余承诺
- 未披露
- 资金来源
- 未披露
- 公告时间
- 未披露
- 完成节点原披露
- 未披露
- 管理层披露效益
- 未披露
按金的非即期部分及預付款項主要指取得用於發展的土地使用權而向地方政府機構支付的初始按金約人民幣32,234,000元（二零二四年：人民幣35,337,000元）及物業、廠房及設備預付款項人民幣152,267,000元（二零二四年：人民幣25,183,000元）。
项目效益仅转述管理层披露，不代表已经实现，也不自行估算回报；项目计划本身不构成资金使用能力的加分。
主要资料来源
研究方法与所用模型
V4.8 由主研究员形成判断，再由独立复核员同时检查是否夸大优势或过度保守。两者可查询公开资料；这不代表每份报告都新增了联网证据。
主研究员与独立复核员：gpt-5.6-sol。发布前中文编辑：GPT 5.6 Terra。文字编辑不改变研究结论。