李宁：本站已收录的研究报告

未来6年更可能小幅衰退：收入增速连降四年至约3%，2026年二季度流水转负、7-8月续弱，同期361度中高个位数增长，便宜价格带份额被抢；奥委会合作至2028年叠加库里长约，营销开支锁定抬升，净利润自29亿元平台续降，自由现金流自35亿元级降至约20-25亿元。193.89亿元现金和定期存款、零借款，近期分红可维持。

未来6年，经常性利润与可持续现金更可能小幅衰退而非保持稳定：单品牌运动鞋服主业收入仍低个位数增长，但毛利率由2021年的53.0%降至2025年的49.0%，归属股东利润由40.64亿元降至29.36亿元；2026年第二季度销售转负、批发与经销商预付货款走弱、库存比一年前增11.3%，电商与服装补位不足。分红短期更可能维持，中长期覆盖余量收窄、更可能下调。

未来6年李宁更可能在低位企稳而非持续衰退：收入维持低个位数增长，归属股东的利润在约30亿元止跌（2026年上半年同比+4.5%），毛利率升至50.9%；跑步品类领先和约194亿元净现金（含定期存款）是底座；但单一品牌在存量市场里份额与利润率承压、创造现金的能力下降，现有分红近期更可能维持，中长期覆盖余量收窄。

李宁主要在中国内地卖运动鞋服。未来6年，利润和现金更可能小幅下滑：最赚钱的鞋卖得慢、广告开支又在增加，服装和电商的增长只能补上一部分。公司现金雄厚，近期分红有保障；但若经营现金不恢复，中长期每股分红更可能下调。

李宁主要在中国卖自己品牌的运动鞋、运动服和配件，未来经营更可能是小幅衰退。公司已把全年收入增长指引下调到低单位数、净利率下调到中到高单位数，券商预计2026年净利润下降约26%。最重要的原因是占收入一半以上的鞋类几乎不增长、打折加深，大额营销投入短期换不来利润。

李宁卖运动鞋服，2026年上半年收入和股东应占利润仍增长，但主要增长来自服装，鞋类偏弱，营销投入增加。上半年经营现金明显减少，若鞋类销售和投入回报未改善，利润和现金增长将继续受限。