经营基准结论
完整研究之后，模型明确选择的最可能经营情景
「更可能」表示超过一半的主观方向倾向，不是统计概率，本站不展示精确概率数字；小幅／大幅是判断窗口内影响的定性分档，不代表具体降幅。
近期分红大概率维持：2025年度每股3.0元、167.55亿元已派付，净现金约452.7亿元，员工持股计划要求分红率不低于50%。中长期每股派发基数可能下修。如果利润继续下滑，按当前分红比例派发金额也会减少。
若2027年内合同负债同比止跌回正、月度内销出货恢复正增长（渠道打款与终端需求同时修复），公司收入与现金将转为稳定，基准应改判为稳定。
只保留一项最可能推翻基准判断的条件；它成立时结论需要重审。核心因果与最强反论
格力的主要利润来自国内空调及消费电器销售，靠品牌、渠道与规模守住国内份额。2026二季度单季降16.82%，合同负债同比-31.68%，外销-21.98%，经销商打款正在收窄。利润靠销售费用-17.29%和研发-19.16%压减维持，但缓冲收窄后利润将向收入收敛。货币资金1,282.48亿元、净现金约452.7亿元，分红率不低于50%的考核约束下近期分红大概率维持。
反论：2026上半年收入降额约72%来自低毛利材料贸易，主业内销+1.90%，8月内销-15.0%仅为行业-28.0%的一半；货币资金半年增176.95亿元，分红如期派付。若中东出口修复、渠道打款回升，集团利润与现金可稳定。反向证据：合同负债-31.68%、毛利-1.35pct、行业清理库存延续至年底。主模型采信：抵补项与收入缺口不同量级，基准小幅下移。
最新期间经营信号
判断对象是集团经常盈利与可持续现金，不是股价或单季波动。
2026上半年营收893.98亿元（-8.15%）、公司股东应占净利132.78亿元（-7.87%）、经营现金流188.09亿元（-33.60%）；Q2单季-16.82%，收入降额约72%来自低毛利贸易收缩。8月行业国内-28.0%时公司-15.0%，出口+3.60%时公司-35.29%。下半年内销大概率转负。
集团持续现金由国内空调渠道销售主导。收入连降（2024年-7.26%、2025年-9.89%、2026上半年-8.15%），合同负债同比-31.68%显示经销商预收收窄；2026上半年经营现金流188.09亿元同比-33.60%。份额提升与费用压缩与缺口不同量级，基准取下行。资金归属无异常：货币资金1,282.48亿元覆盖有息负债约829.83亿元。
这是研究采用的定性现金方向；没有可靠量级时不编造具体降幅，未量化的平坦结果只作为参考上界。企业质量与六维画像
六维企业画像
主要机会
可能怎样改善，以及需要什么条件。
出口渠道改革与欧洲市场放量
机会2026年上半年外销降21.98%，主因中东敞口与传统经销模式；公司欧洲销售额同比增长，自主品牌占出口约七成。若渠道改革与中东局势缓解，外销修复可部分对冲内销下行。
50-100亿元注销式回购若提速，直接增厚每股
机会回购资金不低于70%用于注销，按8月成交价测算可减少约2.2%-4.6%股本，在分红总额不变时抬升每股现金与股东权益，资金由净现金覆盖，历史注销已有先例。
低毛利贸易收缩释放营运资金并优化结构
机会2026年上半年收入下降约72%来自毛利率约1.7%的材料贸易，其收缩对利润影响约1亿元级，却减少营运资金占用、提升制造业主业占比。
主要风险
具体影响什么，以及接下来如何观察。
国内空调需求与渠道清理库存超预期
风险8月行业内销出货降28.0%、合同负债同比降31.68%；若补贴退坡后需求继续走弱，内销收入与利润同步收缩，衰退幅度可能超出小幅基准。
利润缓冲耗尽：费用压缩与研发削减难以续用
风险毛利率下降1.35个百分点靠销售与研发费用大幅压缩对冲，若量价继续下行，利润将加速向收入靠拢，净利率与每股收益承压。
出口与中东敞口修复慢于行业
风险外销降21.98%、8月出口降35.29%显著弱于行业（增长3.60%）；若地缘与渠道改革拖延，海外收入占比与品牌溢价投入将长期受损。
分红与回购对存量现金与经营现金的占用上升
风险2026年上半年经营现金流降33.60%，若年度分红维持约168亿元并叠加回购下限50亿元，覆盖倍数将由2025年约2.8倍降至约1.8-2.1倍，分配与必要投入的取舍压力上升，兑现方式可能转向消耗存量现金。
哪些问题可能改变判断
012026年上半年合同负债同比降31.68%，主要是渠道主动清理库存与打款政策变化（如渠道扁平化、结算方式调整），还是终端需求结构性下移的先行信号？尚待确认
若为清理库存与政策调整，2027年打款恢复后公司现金转稳，基准应改为稳定；若为需求断层，收入与利润收缩时间更长，衰退幅度应上修至大幅。
影响：经营变化、生意本身的赚钱能力、利润变成现金的能力022026年中期分红是否恢复派发、2026-2028年股东回报规划的分红率底线是否高于50%？尚待确认
若中期恢复派发并有不低于50%的明确约束，短期分红维持把握上升、每股现金回报延续；若连续不派发或底线下移，中长期每股现金与资本纪律评级需下调。
影响：资金使用与股东利益、利润变成现金的能力03货币资金1,282.48亿元中受限资金、票据池质押与财务公司相关资金的具体占比与变动原因是什么？尚待确认
若即时可用比例明显低于表观，回购与分红能力及每股现金归属需下修；若可用性接近表观（现有证据偏向于此），净现金缓冲与分红覆盖结论不变。
影响：利润变成现金的能力、应对财务压力的能力补充重大事项
按需展开，了解事项怎样影响经营或股东利益。
012026半年报：营收-8.15%、净利-7.87%、经营现金流-33.60%，合同负债-31.68%，中期暂不派息展开查看
确认渠道预收与打款转弱、利润依赖费用压缩；下半年内销收入大概率转负，支撑小幅持续下移的基准，并使中长期每股派发基数下修风险上升。
022025年度回报落地：每股合计3.0元、167.55亿元派付；50-100亿元注销式回购获批但8个月仅执行0.68亿元展开查看
分红延续验证现金归属与分红约束机制，但注销式回购进度远低于计划，每股增厚尚未落地，资本配置执行力待验证。
其他模型怎么看这家公司
各渠道独立研究、独立判断；并列展示不代表一致或投票。
未来更可能小幅衰退
资料截止 2026-09-23 · 企业质量 B查看该渠道完整报告 →未来更可能小幅衰退
资料截止 2026-09-20 · 企业质量 B查看该渠道完整报告 →未来更可能小幅衰退
资料截止 2026-09-27 · 企业质量 B查看该渠道完整报告 →也可以在多模型对照总览中一屏查看这家公司全部渠道的方向结论。
主要资料来源
补充公开资料中的重要事实（8 项）
2026上半年格力营业收入下降约79.27亿元，其中约56.88亿元（约72%）来自其他业务（收入41.42亿元、同比-57.87%，毛利率约1.7%），主营业务852.56亿元（-2.56%）；销售费用51.30亿元（-17.29%）、研发费用31.67亿元（-19.2%）。
披露日期：2026-08-27 · 二手资料合同负债从124.04亿元降至84.74亿元（同比-31.7%），2025年末152.07亿元高于2024年末124.91亿元。2100元以下机型零售量占比54.45%（+6.97pp）。2025年度每股分红3.0元约168亿元、分红率57.88%，新一轮回购50-100亿元不低于70%用于注销。
披露日期：2026-08-27 · 二手资料中东市场在公司海外业务中占比较高，受地缘冲突冲击中东收入大幅下滑，同时追求品牌溢价一定程度上影响海外出货规模。2025上半年外销163.35亿元（+10.19%），公司欧洲空调销售额同比+40%以上，中国对欧盟空调出口额37.6亿美元（+43.2%）。机构预计2026年公司股东应占净利291-305亿元。
披露日期：2026-08-29 · 二手资料2025年度每10股派20元、中期每10股派10元，合计167.55亿元，分红率57.77%（2024年52.06%、2023年45.29%）。2024、2025年末金融资产1,127.01亿元、1,468.22亿元，占总资产30.62%、37.51%。母公司2025年实际派发现金股利223.41亿元。
披露日期：2026-04-29 · 一手资料回购进展公告：截至2026-08-31累计回购174万股，占总股本0.0311%，成交价38.59-40.10元/股，支付总金额68,232,297.00元。回购总额50-100亿元，价格上限自2026-08-27起由56.55元/股调整为54.55元/股，期限12个月，不低于70%用于注销。
披露日期：2026-09-02 · 一手资料2026年半年度报告：上半年营收893.98亿元（同比-8.15%）、公司股东应占净利132.78亿元（-7.87%）、经营现金流188.09亿元（-33.60%）。公司拟暂不派发现金红利，将另行决定中期利润分配事宜。
披露日期：2026-08-27 · 一手资料第四期员工持股计划（2026-06-17披露）：2026年、2027年考核期。净资产收益率超18%且现金分红不低于公司股东应占净利50%，权益100%归属；ROE 16%-18%且分红达标归属80%；否则不归属。
披露日期：2026-06-17 · 一手资料国联民生证券引述产业在线8月空调数据：行业产量1,072万台（-16.78%）、销量1,105万台（-15.16%），内销557万台（-27.98%）、出口548万台（+3.60%）。分厂商：格力-21.05%、美的-18.26%。
披露日期：2026-09-22 · 二手资料研究方法与所用模型
V5.2.2 由主研究员模型先定研究题目，派出有限的子研究任务查证决定性缺口，再由主研究员综合全量子研究，明确选择最可能的经营基准情景（方向、衰退倾向、幅度、分红后果和一项反转条件）；独立复核员同时检查是否夸大优势或过度保守。
主研究员与独立复核员：deepseek-v4.1-flash（DeepSeek 渠道）。经营判断先于并独立于价格判断。
本分支只展示经营研究与分红判断，不展示股价、估值、现金回本、股东回报率、目标价或仓位，也不提供买卖建议。