老百姓：本站已收录的研究报告

未来六年，老百姓的利润和正常经营下能持续产生的现金，更可能在较低水平大体稳定，持续衰退并非更可能。只要到期借款正常续借，近期每年约3亿元的普通分红有维持基础，但长期固定发这么多没有保障。13.53元的现价缺乏已验证的六年回本与分红回报保护。

未来6年更可能稳定而非衰退：剔除减值后2025年主业利润约6.2亿元、同比仅降1.0%，2026年上半年净利润增12.3%；行业一年净减约2.7万家店，客流回流对冲药品比价下的毛利缓降；现金覆盖约3.1亿元年度分红5—9倍。利润低于2023年高点，56.1亿元商誉每年再减值1—1.5亿元拖累账面；分红更可能维持（承诺不低于利润50%），长期随利润小幅波动。

未来六年利润与现金更可能稳在低位而非继续下滑：收入连续三年停在222—224亿元，2026年上半年收入+2.07%、归属股东净利润+12.3%，靠费用率降1.5个百分点与2025年减值后的低基数，毛利率仍降0.63个百分点。近期分红可维持（半年自由现金流13.12亿元可覆盖），但56.13亿元商誉、周转资金流出与行业关店潮使长期余量收窄，年末分红有下调风险。

未来6年更可能稳定而非衰退：收入企稳回升（2026年上半年+2.07%、第二季度+3.32%），利润从减值坑修复（剔除减值后2025年6.20亿元、仅-1.0%；2026年上半年+12.30%），年自由现金15-29亿元未下移；2025年0.41元/股加2026年中期0.30元/股的分红更可能维持，对自由现金覆盖约5倍。

老百姓通过门店、线上和加盟网络销售药品及健康产品，门店网络近年仍能带来现金。2021—2025年收入增长没有转化为更高的每股收益，近期企稳主要来自费用下降，毛利率仍在下滑。

公司主要通过直营、加盟和联盟药店销售药品及健康产品，也提供线上配送服务。较大的门店网络、可使用医保的资格、药师和供应链是其经营基础。医保控费和药价更透明会挤压利润，收购回报和门店遵守规定的情况也待观察，因此企业质量评为 C- 级。

公司经营连锁药店，向消费者销售药品，并为加盟和联盟门店配送。全国网点、统一采购和医保服务带来规模基础，但单店效率和利润优势仍未得到证明。实际控制人调查尚无最终结论，加上监管与过去收购风险，评级为B-级。

公司主要通过连锁药房卖药和健康产品，消费者付钱。门店密度、医保覆盖和供应链支撑药房业务。公开比价和线上分流会压缩药房价差，评级为C级。