长城汽车：本站已收录的研究报告

未来6年集团更可能整体稳定而非衰退：国内结构性收缩（2026年上半年内销-22.53%）由海外放量与本地化产能抵补（海外收入+56.8%、占比55%），收入与常态自由现金流（约100-160亿元/年）大体维持，盈利中枢较2024年下台阶后趋稳；约30亿元年度分红已批准并完成支付、常态覆盖约2.4-5.3倍，更可能维持，中长期覆盖余量随盈利中枢下移收窄。

未来6年集团经常盈利与可持续现金更可能小幅下行：海外单位毛利已不高于国内、关税集中抬升、销量动能转弱（9月单月-14%、累计转负）、费用与人员前置，2024-25年含政策性收益的高点难以重现；但毛利率稳定（18.37%）、净流动性约505亿元使公司无生存与融资压力，分红近期可维持、金额将随约30%派息率随利润温和下调。

未来六年，长城汽车集团经常盈利与可持续现金更可能大体稳定，非持续衰退为基准；近期普通年度分红更可能维持，但中长期覆盖余量收窄，现价回报尚未达到程序下限。

未来6年，长城汽车集团经常盈利与可持续现金更可能小幅衰退：剔除俄补贴与汇兑后经常性公司股东应占中枢已降至50-65亿元，国内销量结构性收缩、俄报废税逐年加码、费用率刚性上移，大概率压过出口放量的抵补；可持续自由现金流约90-120亿元/年，对约30亿元年分红保持3-4倍覆盖，原分红近期可维持，中长期覆盖余量收窄。

B-级企业质量：公司有经营基础，但经营现金稳定性仍待核实，近年分红资料也不完整。

公司主要卖汽车，消费者和经销商付钱。多品牌、研发和海外业务支撑汽车销售。国内竞争和海外贸易压力会影响利润，评级为C级。